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      全球降息大潮背景下,中国的“降息”

      全球降息大潮背景下,中国的“降息”也终于来了!9月20日商务中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了2019年9月20日的贷款市场报价利率,具体为:1年期LPR是4.20%,5年期

     

      全球降息大潮背景下,中国的“降息”也终于来了!9月20日商务中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了2019年9月20日的贷款市场报价利率,具体为:1年期LPR是4.20%,5年期以上LPR是4.85%。 相比前值,1年期LPR下降5基点,连续第二次下降,5年期以上LPR 与上月保持一致。

    数据来源:中国货币网

      LPR是如何形成的呢?

      公开信息显示,央行在8月17日发布公告,自2019年8月20日起,央行授权全国银行间同业拆借中心于每月20日的9点30分公布贷款市场报价利率,遇节假日则相应顺延。

    图片来源:央视财经

      因此,9月20日市场迎来的是9月份贷款市场报价利率,也就是LPR的发布。

      根据改革之后的贷款市场报价利率形成机制,贷款市场报价利率报价行应于每月20日9点前,按公开市场操作利率,主要指的是中期借贷便利利率加点形成的方式,向全国银行间同业拆借中心报价。

      全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均的方式,计算得出贷款市场报价利率。

    图片来源:央视财经

      三大理由降LPR

      业内人士分析认为,至少从贷款市场来看,LPR走低,将产生“类降息”的效果。

      综合市场观点看,一年期LPR报价利率继续下行主要有三大原因:

      一是9月16日全面降准落地后,会降低银行负债端的资金成本,并带动LPR定价走低。 民生银行(SH600016) 首席宏观研究员温彬表示,全面降准释放的资金有助于降低银行负债成本,银行报价可能适度调低5BP。

      二是在当前宏观经济形势下行压力较大的背景下,监管部门多次强调要加大逆周期调节力度,进一步降低实体经济融资成本,并推动LPR下行。

      三是在9月19日美联储宣布降息25BP后,也为中国的货币政策打开空间。

      工银国际首席经济学家程实表示,“美元指数高频波动而中枢稳定的运行特征,预计将继续缓解人民币汇率的外部压力,人民币汇率有望回归稳态。 这也降会为国内货币政策打开窗口,基于改革后的LPR形成机制,央行有望从今年四季度开始通过调降MLF利率,逐步引导贷款利率下降。 ”

       华泰证券(SH601688) 也认为,央行后续不可能只降LPR,不降MLF。

      华泰宏观李超团队表示,1年期LPR与同期限MLF利率挂钩,本次报价在MLF基础上加点90BP,上次为95BP,但我们认为只降LPR不降MLF长期不可持续。 央行近期并未调整MLF利率,且投放量也严格把控,9月7日到期的MLF并未续作,17日减量续作到期量,我们认为央行关注通胀风险,对于利率的调整偏于审慎,而MLF利率未动时,LPR只能小幅降息。

      为何1年期LPR下降 5年期不动?

      值得注意的是此次LPR下降仅限于1年期,而5年期LPR纹丝不动,这是什么原因呢?

    数据来源:中国货币网

      综合市场观点看,5年期LPR不降主要是为了避免刺激房地产市场。

      此前8月25日央行发布公告中指出,自今年10月8日起,新发放房贷利率将以最近一个月相应的LPR为定价基准加点形成,主要是在5年期以上LPR基础上加点。

      也就是说,房贷利率=5年期以上LPR 加点。

      21世纪经济报道引述北京地区某银行业分析师的话称,五年期LPR报价主要与各地按揭贷款挂钩,本次不调降五年期LPR,也是为了避免刺激房地产。 随着各地相继公布按揭贷款的利率加点,可以看出目前房地产信贷调控力度依旧较大,新贷款利率与此前基本持平,甚至小幅度上行。

      华泰证券在9月20日的研报中也指出,5 年期 LPR报价持平体现央行结构性调控地产按揭贷款利率的思路。

      中证报以北京个人住房贷款定价基准为例:首套商业性个人住房贷款利率不低于相应期限LPR 55个基点,二套商业性个人住房贷款利率不低于相应期限LPR 105个基点。

      按照5年期以上LPR4.85%的水平计算,北京首套个人住房贷款利率下限是5.4%,二套房是5.9%。

      目前北京地区大部分银行执行的房贷利率是首套5.39%、二套5.88%,相比有了小幅提高。 这也表明,在新的房贷利率政策下,严调控仍然是房地产市场的主线。

      华泰宏观李超团队也表示,中国央行这一次维持5年以上期限LPR利率不变,也再次释放信号:对中国可以降息,但暂时跟房地产无关!

      对股市有何影响?

      而对于股市,LPR下降则被众多分析人士认为是利好!

       国信证券(SZ002736) 研报指出,一方面,从历史经验来看,A股市场在央行启动降息后的1个月、3个月内涨跌概率参半,而在首次降息后的6个月内上涨概率较大。 行业方面,在央行首次降低贷款基准利率后的半年内,房地产和医药行业表现相对较好,而钢铁和银行行业表现相对靠后。

      另一方面,从逻辑分析的角度,LPR降息从三个角度利好股市:一是缓解企业财务负担; 二是有助于刺激需求,提振经济增长,改善企业盈利增长预期; 三是提振风险偏好。

      降息利好高负债行业,这是最明显的,另外,股市交易活跃也将惠及券商板块。

      华泰证券也认为,LPR 小幅降低利好股市,企业融资成本回落有利于所有行业,预计短期有助于提升市场风险偏好,但略不利于银行业,不过由于 LPR 降幅仍较小,央行充分呵护银行,负面影响也较为可控。

      源达信息证券研究所所长张雷表示,降低LPR肯定利好资本市场,降低利率,企业成本就会下降,利润提升,当然要防止更多资金流向房地产。

      对债市有何影响?

      而对于债市,国信证券认为,此次LPR下行,并非通过降低公开市场利率的方式。 MLF等政策利率仍然构成债券收益率继续走低的障碍。 同时,LPR引导贷款利率下行,支持实体经济发展,从基本面的角度不利于债市。

      但华泰证券表示,对债券市场而言影响较为中性,债市目前受通胀预期的影响,8 月 CPI 上行至 2.8%,预计年底有突破 3%风险,近期中东地区局势不稳,油价后续不确定性升温,猪油共振仍是我国 CPI 核心风险因素,预计债市近期维持震荡走势。

    股市有风险,入市需谨慎!

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